血染的風采

那一年，小五的我，被深深感動!

香港始終是褔地，今天薪火相傳，毋忘六四!!

http://www.youtube.com/watch?v=gHusFlwVIjU

http://www.youtube.com/watch?v=GhheTUD4-3c

http://www.youtube.com/view_play_list?p=0938BF24000377A1
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也許我告別，將不再回來，你是否理解？你是否明白？

也許我倒下，將不再起來，你是否還要永久的期待？

如果是這樣，你不要悲哀，共和國的旗幟上有我們血染的風采。

如果是這樣，你不要悲哀，共和國的旗幟上有我們血染的風采。

也許我的眼睛, 再不能睜開，你是否理解我沉默的情懷？

也許我長眠, 將不能醒來，你是否相信我化做了山脈？

如果是這樣，你不要悲哀，共和國的土壤里有我們付出的愛。

如果是這樣，你不要悲哀，共和國的土壤里有我們付出的愛。

如果是這樣，你不要悲哀，共和國的旗幟上有我們血染的風采。

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5月19日，由時任中共中央辦公廳主任溫家寶（後任國務院總理）陪同，趙紫陽於淩晨4時50分前往天安門廣場對學生發表了談話

同學們，我們來得太晚了。對不起同學們了。你們說我們、批評我們，都是應該的。我這次來不是請你們原諒。我想說的是，現在同學們身體已經非常虛弱，絕食已經到了第七天，不能再這樣下去了。絕食時間長了，對身體會造成難以彌補的損害，這是有生命危險的。現在最重要的是，希望儘快結束這次絕食。我知道，你們絕食是希望黨和政府對你們所提出的問題給以最滿意的答復。我覺得，我們的對話管道是暢通的，有些問題需要一個過程才能解決。比如你們提到的性質、責任問題，我覺得這些問題終究可以得到解決，終究可以取得一致的看法。但是，你們也應該知道，情況是很複雜的，需要有一個過程。你們不能在絕食已進入第七天的情況下，還堅持一定要得到滿意答復才停止絕食。
你們還年輕，來日方長，你們應該健康地活著，看到我們中國實現四化的那一天。你們不像我們，我們已經老了，無所謂了。國家和你們的父母培養你們上大學不容易呀！現在十幾、二十幾歲，就這樣把生命犧牲掉哇，同學們能不能稍微理智地想一想。現在的情況已經非常嚴重，你們都知道，黨和國家非常著急，整個社會都憂心如焚。另外，北京是首都，各方面情況一天天嚴重，這種情況不能再繼續下去了，同學們都是好意，為了我們國家好，但是這種情況發展下去，失去控制，會造成各方面的嚴重影響。總之，我就是這麼一個心意。如果你們停止絕食，政府不會因此把對話的門關起來，絕不會！你們所提的問題，我們可以繼續討論。慢是慢了一些，但一些問題的認識正在逐步接近。我今天主要是看望一下同學們，同時說一說我們的心情，希望同學們冷靜地想一想這個問題。這件事情在不理智的情況下，是很難想清楚的。大家都這麼一股勁，年輕人麼，我們都是從年輕人過來的，我們也遊過行，臥過軌，當時根本不想以後怎麼樣。最後，我再次懇請同學們冷靜地想一想今後的事。有很多事情總是可以解決的。希望你們早些結束絕食，謝謝同學們。

說到心底裏的話八：匯控

我決定在年初講講我的愛股　－　匯控（5）。今年匯控以77元開市，以2007年的盈利計算市盈率只有6倍，股息率高達9厘。

這是一個災難性的情況。投資者預料匯控2008年度的純利和股息會大幅減少，甚至徘徊在周轉不靈的生死邊緣。匯控或許不能恢復以前的盈利能力。要是這間銀行等到2011年才恢復元氣，那麼任何正常的市盈率都需要15%以上的年增長率來支持。

這是災難時期的股價，挑中了的話隨時麻雀變鳳凰。匯控很少會落入如此田地。

匯控的公關部門說，不會對謠言作出任何回應。這樣做自有它的好處，但股東也就陷入兩難的局面：到底應該對謠言置之不理，然後繼續持有；抑或是沽貨離場？對於不少像我這樣的死硬派的股東來說，當一份又一份業績報告相繼出爐，除了繼續持有、看着股價下跌之外，我沒有別的選擇。但我已經從AIG學了一堂深刻的教訓。我可不希望同樣的事情會發生在匯控身上。

我應該保持樂觀，然後仔細考慮我的選擇。

我不相信匯控會從地球上消失，儘管我也不敢肯定匯控這個名字最終會否被取替，我當然希望不會發生。匯控可謂沒有同業相伴，最接近的對手是花旗集團，可是花旗經過金融海嘯一役後已經半身殘廢；至於摩根大通雖然進佔歐洲的成績不錯，但在亞洲的據點不多。收購了怡富（Jardine Fleming）之後就馬上把美國式企管文化灌進公司，不知是好是壞。

匯控的策略是「三足鼎立」，香港、歐洲和北美各提供約25%的純利，資本的地域分佈也相若。

當然在這個非常時期，北美再也難以提供任何盈利。匯控在美國投放了不少資金，卻招來了不少反對的聲音　－　我是少數的支持者之一。理論上，客戶的分佈越廣，增長潛力越高，中移動（941）和可樂就是最佳例子，匯控收購Household International（HI）本身不應該是失敗的。很明顯，匯控做「盡職調查」（due diligence）做得不夠徹底，監管的力度不夠，而且低估了美國樓市崩潰所帶來的惡果。我不知道匯控有沒有透過HI批出沒有抵押的貸款；這絕對有違匯控一貫以來保守的原則，如果有的話應該馬上停止。

我希望北美的災難會告一段落，各大銀行已經作出充裕的撥備。到了2009年，金融危機散播到歐洲（尤其是英國）的風險仍然存在，壞賬增加的可能性仍然不低。但這一切都已經在預計之內，銀行已經比往年保守得多，只有財政健康的置業者才會獲得貸款。

香港的經濟環境可能會相當困難，但匯控對經濟衰退有豐富的經驗，而且存戶往往視匯控為資金避難所。還有，匯控在按揭市場的佔有率有所增加，而且利率也高了不少。

至於其他地區，例如東南亞和南美洲，匯控都有良好的駐足點，問題應該不大，情況雖然困難卻是捱得過的。

我仍然不相信，美國的業務會令匯控徹底失敗。倘若如此，整個銀行業都需要一次徹徹底底的改變。

要是匯控仍能生存下去，那麼現在的股價絕對便宜。我是個死硬樂天派，相信匯控會在兩、三年內回到之前160元的高位，五年內升至200元。

權益披露：我持有匯控的股權，而且是個人投資組合最大的持股，所以我不會再增持匯控。我希望的是，匯控願意公佈更多資訊，讓謠言不攻自破。


版主權益披露：我持有匯控的股權，雖然是個人投資組合最大的持股，但我還會再增持匯控。

說到心底裏的話七：堅持信念，因經濟不會永遠衰退﹝fr. Tony﹞

只要你肯堅守投資的基本原則，堅決不沽貨，那麼你沒有驚慌的理由，而且一分錢也沒有蝕。

全球股市跌進無間地獄，當無數投資者仍在舔傷口時，誰有心情聽以上的忠告？無論如果，事實是只要你一股也不賣，你又蝕了甚麼？同一道理，時光倒流到去年10月28日，你組合裏的持股應該有不少賬面利潤，如果你當時一股也不賣，你又賺了甚麼？

股市每一天都在運作，指數和股價每一天都在波動，但實情是：芸芸眾多投資者裏，實際作買賣交易、利用波幅來賺錢的的只佔少數。多數投資者都只會看看報紙，看見股價跌了就嘮叨一番，只有少數人會真的對新聞有所行動。

部分投資者固然能從短線交易中獲利，但更多人是蝕錢離場。他們視股市為賭場，明知賠率不利仍然入市。長遠來說只有少數人能賺大錢，多數人是「贏粒糖」然後「輸間廠」。

回到最基本的問題：何謂投資？投資就是在可以承受的風險範圍之內，儘量增加回報的行為。有人選擇投資債券；表面看來債券屬於比較安全的投資項目，但在如今的艱難時期連債券也不是萬無一失。至於買入國庫債券的投資者，嚴格來說只能取回原來的投資額，因為實質購買力會被通脹蠶食。再推論下去，如果你把錢儲在枕頭底，既不能收取利息，而金錢的價值更會不斷蒸發。

有人喜歡投資物業。從過去200年的歷史來看，房地產的回報雖然比債券優勝，但仍然不及股票的回報率，而且要大費周章去找租客、收租和維修保養，對我這個懶人來說太麻煩了。

買股票的首要目的是甚麼？是收股息，因此公司過去和將來的派息尤關緊要。在尋覓投資對象時，除了股息之外，更重要者乃公司的盈利，因為盈利的升跌決定了派息的多寡。正如很多公司和銀行一樣，匯豐控股（5）一直以來都慷慨派息，今天一遇到了困難，市場就馬上傳謠匯控會削減派息。我要問：今年要削減派息會有甚麼影響？對股價又有多大衝擊？按照正常的情況，如果匯控能在明年恢復派息的金額，那麼投資者今天損失的，只不過是一次過削減的股息，以及微乎其微的複息增長回報，整體問題不大。最怕是匯控的營運資金遭受大規模損失，因為這會令未來的收入下降。根據它一貫以來的派息習慣，匯控很可能會在下個星期宣佈每股派0.17美元（與2008年首兩季的股息相同），然後到了第4季才下調全年的派息金額，實際結果到明年3月自有分曉。奇怪的是，匯控是全世界唯一一間不肯公開季度業績的大銀行；我相信公佈季度業績應該輕言易舉，而投資者也一定想有更多資訊，但匯控就偏偏不肯這樣做。

匯控的資產淨值高達10,000億元，即使蝕了500億也應該承受得起。我相信匯控或多或少都會有損手，但也相信過去兩個星期的股價屬於過度反應。

今個星期匯控股價的跌幅之大令人咋舌。很多投資者因此而恐慌，但也有部分投資者把持得住，沒有在風暴裏沽貨。

很多中小型企業將會陷入困境，尤其是那些高度依賴出口又或者債台高築的公司更是雪上加霜；有充裕現金儲備的大公司或許能度過難關，但房地產卻是最受打擊的行業。樓市還未到最冷的寒冬，但要是地產市道急轉直下，地產公司能否捱過冬天還是未知之數。

客觀看樓市，現時香港的住宅市場並沒有供過於求，而未出售物業的數量更跌至10年來最低的水平。大型發展商在過去30年來一直累積資本，因此手上應該有充裕的流動資金；部分地產商更物盡其用，大舉進軍內地收購項目來增加利潤。可是有部分小型發展商羽翼未豐，在去年的高潮期間入市，結果很可能是被迫賤價出售資產套現，實行「要錢不要貨」。

無論是香港還是內地，我相信樓市和其相關行業很快就會復元過來；但美國的經濟一日不復甦，出口一日不回升，失業率很難在短期內止升回跌。信貸危機在很大程度上與美國消費者的需求息息相關；近日有跡象顯示美國樓價開始回穩，這很可能標誌着衰退的終結即將來臨。

不需要多少年月，今天的經濟衰退總有終結的一天，股市也總會回到正常的水平，如今的低價將會成為明日黃花。股價的波幅也會回復正常，而且迅速攀升。

說到心底裏的話六：林森池訪問

http://www.forum.fdzone.org/j.php?u=http%3A%2F%2Fwww.rthk.org.hk%2Frthk%2Fpth%2Fezone%2F20080725.html

林sir和主持重溫一段訪問，當時的主持為黃楚楚，是80年代RTHK的司儀，與劉家傑拍檔，和林sir做了香港第一個金融節目，叫「雄財偉略」，當時連任志剛都當過嘉賓，黃楚楚利用該訪問出了一本書，她好叻，睇好地產豪宅賺了錢，不用再當主持了。

從此個20年前的訪問可以看到林sir的投資理念由20年前至今都沒有改變。

這套理念來自林sir的英國人師傅，自己亦親眼見過保險公司如何買匯豐銀行作長線投資，亦見到Templeton如何揀個好的新興市場，揀個好的行業，揀間好的公司，作長線投資。

到林sir作分析師推介股票，都係用同一個方式，睇到當時香港地產好，就買長實和新地囉。

俾個價錢你：89年六四，6月5日星期一香港開市大跌，長實$6.35，新地$6.5，匯豐(已調整送股)$6，今時今日，個市跌了很多，呢3間公司股價仍然超過$100，全部升了20倍。

點解? 因為大氣候，地產係好(呢d先叫當頭起…)，銀行業係好，匯豐向外發展又係好，其實好簡單好簡單。

然而，中間過程仍然波濤洶湧，就算長線都嚇餐飽。98亞洲金融風暴時如何? 最差時候是1998年8月13日，當日恆指跌到6600點，長實$29，新地$22，匯豐(已調整送股)$50，都高過89年好多倍。

即是話，喺89年被震走了，在下一個低潮98年都買唔番。

若果你以為十年前價錢今日可以買得番你就是錯了，因為公司本身盈利增長了，資產亦上升了，就算98亞洲金融風暴時300厘息，地產跌了八成，新地跌得多都仍有$22，係89年價錢的4倍，經費20年林sir對自己一套理念更有信心。

89年六四之後，加州公務員退休金都有投資長實，由89年買到91年。呢套理念要睇公司如何做生意，不是睇股價。

林sir老闆教他一句英文：「You take care of the business, capital will take care of itself.」

不要盲目追隨消息。

不要高追，等大跌機會就買，然後收埋佢。

希望各位聽眾賺到錢緊記回饋社會。

投資之道二點二：小數長計細水變洪流﹝林行止﹞

這是一篇寫於近二十年前的舊文（刊一九九○年八月號《信報月刊》），趁現在投資者被跌市嚇至面無人色頻喊不知如何是好「存款收息最穩健」之聲又囂塵上之際，在文字上略作修飾後刊出；此外，因為篇幅所限，「修飾」之餘，同時把一段足以說明複利累積財富十分驚人的近千字事例刪除。簡略而言，此事是指一七七七年隆冬，美國聯軍統帥華盛頓將軍率領的革命軍彈盡糧絕，被困賓夕凡尼亞州一山谷；華盛頓向賓州人民發出緊急呼籲，要他們或捐或借款項及物資……，支持獨立、崇拜華盛頓的大地主狄希雲（J. DeHaven；一八一二年去世）借出黃金及糧草合共值四十五萬元，年息六厘；貸方為大陸國會（Continental Congress）。長話短說，狄希雲後人多次向美國政府討償，無結果，其中一個主因是這宗二百多年前的貸款，至一九八八年年底，以複利累計已纍增至一千四百多億！相信這篇舊文現在仍有現實意義甚至「實用價值」。

把資金存入銀行收息，向來被投資界視為最沒出色、最不長進的投資行為，可是，從統計數字看，懂得利用複利的存款，卻是錢賺錢最快的其中一種方法。一個人在十九至二十五歲的年間，每年存入二萬元，以年利率十厘計（在長達四、五十年的過程中，平均年利率十厘是可能的），到他六十五歲退休時，其存款已達九百三十多萬；除非他提款時適逢惡性通貨膨脹，不然，他的退休生活將不虞物質匱乏；如果他在二十五歲以後—通常是大學畢業有了穩定工作的時候—還以分期付款開始供樓，則他有一個物質豐裕的晚年，是必然的！

相信大家都有以複利累積財富的經驗，只是有人自覺有人不自覺罷了。這確是穩健致富的辦法。不過，要達此目的，你必須自律、堅持到底、有智慧和有耐性。人必須自我約束，才能儲蓄金錢；而只有堅持到底，才能一直保持儲蓄的習慣。人需要有智力（事實上，有「智力」的人才能生財致富）理解自己的做法，領悟箇中竅妙，明白這樣做可為你帶來相當可觀的收益，便能培養出耐性；耐性對積聚財富十分重要，因為以複利滾存累積財富，需要長時間才能發揮效能。必須緊記的是，以複利累積財富只能在擁有充裕時間及閒錢（儲蓄）的條件下才行之有效。換句話說，這方法只宜有經常性收入且有「閒錢」者作長線投資。

以複利累積財富存有一個「陷阱」，此為過程沉悶，較為貼切的說法是，沉悶期一直持續直至複利開始發揮作用時便漸次消失，而這通常需時至少七至八年。自此之後，複利累積過程將變得非常吸引甚且有趣！

為了突出複利累積財富的效應，筆者以投資通訊《市場邏輯》（Market Logic，現已停刊）多年前列舉的「統計表」【表】來說明。假設投資者甲在進入大學的十九歲那年開了一個儲蓄戶口，在連續七年內，他（或他的雙親）每年把二萬元存入儲蓄戶口，以年利率十厘計；經過七年後，甲停止存入新款項，亦沒有提款，只讓這些資金「複利滾存」，而他則忙於工作或創業，故意忘記這個戶口的存在！

投資者乙在二十六歲踏入社會做事時才開始儲蓄，從這年開始投資者乙每年存入二萬元，直至六十五歲為止，利息同樣平均每年十厘計。

大家跟着可以細心研究兩者的儲蓄成果。甲較早儲蓄、連續存款七年，他最終獲得的收益將超過乙—當他六十五歲退休時，他在十九至二十五歲一共存入十四萬元，已累積為九百四十四萬六千四百一十元，扣除他的本金十四萬，淨所得為九百三十萬六千四百一十元，恰恰為本金的六十六倍，而他整個存款歷程共四十七年。乙連續存款四十年，存入資金多達八十萬，但是最後的淨所得只有八百九十三萬七千零四十元。他們之間的差距，在於投資者甲早了七年進行複利累積。要留意的是，甲早七年儲蓄的價值，超過乙儲蓄三十三年的所得收益！

這是一個應當向你的孩子展示的統計，讓他們及早知道複利累積財富的效能。當然，你同時要告訴孩子的是，長期存款只宜存放在政治和社會安定的國家，而且還必須選擇一家歷史悠久、穩健可靠的銀行（即使利率低一點亦值得）。至於選擇哪種貨幣亦極為重要。大家知道，政治動盪社會不安導致銀行倒閉，會使存款化為烏有（即使在美國，受保障額只是十萬美元），而貨幣強弱對存款的購買力有決定性影響。

計算複利和「翻一番」的公式
寫畢上文，記起一條計算複利回報的公式，列在這裏供大家參考—
FV=P×（1+R）N
FV=期終（未來）本利和；P=本 ； R=利率；N=年數
如你以十厘息（Ｒ）存款（Ｐ）二萬元，定期十年（Ｎ），期終所得（FV）為五萬一千八百七十四元八角五仙。
計算方法是$20,000×（1+10%）10=$51,874.85。

應該注意的是，利率一百厘時此式失效。

順便介紹計算存款「翻一番」（double）需時若干的「七二法則」（Rule of 72），這種運算過程非常簡單，將利率除以七十二，所得之數，就是「翻一番」所需年數，比如每年利率4%，引入「七二法則」，你馬上可算得存款十八年增一倍的答案—十八正是七十二被四（％）除得之數。值得一提的是「七二法則」是統計演繹的結論，並非教學公式，因此求得之數並非絕對值；以上例看，實際上應為十七點六七年「翻一番」；又如十厘，本來是七點二年就倍增，但實際上需七點二七年。

大檢閱之十月編

很久沒有寫blog了，先來大檢閱：
1. 想了很久，終於向HSBC借了萬應錢買HSBC，HK$129,000.00，平息0.31%每月，還四年(129,000.00 x 0.31% x 12 = 4,798.80 interest p.a.; 連本每月還HK$3,087.40 / 每年HK$37,048.80)；總共買入了1,200股，如果股息不變，i.e., HK$7.00，每年可收息HK$8,400.00，回報為大約22.67% (8,400.00/37,084.80 x 100%)；但是現金流要求卻要每月再加上HK$3,087.40;
2. 最近市況很差，而我又忍不住百份百持股，真是仙都唔仙下，為了要令自己開心點，決定學銀行事先為股票減值；
3. 所以，現在就只有三件事可做，一，做好呢份工；二，儲錢儲錢儲錢；三，(最重要的)多多親近上帝，增進自己的靈性。

說到心底裏的話五：買入不理，心情愉快﹝fr. Tony﹞

大部份朋友和客戶，可能兩者都是，他們買入匯控〈5〉作為長線投資，而且也沒有甚麼應該要沽出的理由，所以這些股份年復年地停留在股東登記冊上。可能會有些人想沽出，但通常是為了籌集資金，譬如是為了置業或是海外升學的費用。因此，從股份所得的收益不斷地增加。

當投資達到某個水平後，在我的腦海中就好像買保險一般，成為了家庭的一份子，而匯控的股息率達5.5%，或會輕易地成為家庭收入的一項主要來源。因此，即使只是沽出一部份的話就好像要犧牲血脈一般的慘痛，有點像《威尼斯商人》中的故事情節。

我認為，在匯控股份的登記持有人中，至少90%是全年都沒有變動的。這可能表示，一年內來自登記股份投資者的出售之淨交易數量可能約為12億股，或佔已發行股本〈現時接近120億股〉的十份之一。同時，市場的每日成交量約為1億股，那只是香港市場，還未包括很多來自倫敦和紐約的交易，所以按平均250個交易日計算，在香港交易的股份數目或約為250億股。

所以，那表示每一股股份在股東登記冊上登記前，每年會被買入及沽出24次。現在情況有點不同，大部份投機者的股份，以及頗少數的私人持股，會登記在中央結算及交易系統，所以這些數字較難確認，但我相信上述的粗略數字仍然有效。

這是個有趣的想法，從中可以得出好些結論。首先，股票經紀對投資者不大感興趣，他們僅佔大市成交的5%，經紀們的目標是投機者，那些「進進出出」的交易者，其佔大市成交的95%。

因此，看到大部份經紀向這些投機者招徠並不令人意外。這也解釋為何我會對大行的建議保持審慎，因我會嘗試將我的見解給予長線投資者，那是約佔總投資資本達95%的大部份投資者。這些投資者可能是專業人士，譬如醫生、律師、以及自己做生意的人，他們全都需要良好的長線建議，但沒有時間、傾向、或信心去積極地進行買賣。

這些投資者當中，有太多被那些更國際化或更具名聲的股票分析員所誤導，他們更感興趣的是如何鼓吹其客戶進行買賣，而非抱持長線的投資觀點，而我不知道有多少這些穩健的儲蓄者被引誘去賺快錢，最終的結果卻是輸了錢。同時，他們也被欺騙，以為股市複雜，又是一個賭場。

實際上，買入股票及其牽涉的原則其實很簡單，只要大家不要貪婪便可。惠理集團〈806〉的創辦人謝清海上週指，他只作過兩次失誤的投資，其一是甘泉航空，對此我完全相信。那時，我肯定他原本以此作為一項賭注，而非直截了當的投資項目。不過，我也肯定他的投資當中有很多在他投資後已經跌價，但那是投資的正常情況，而他仍然視這些為良好的買入之選，儘管其出現頗正常的波動。

當然，我知道當自己從一名股票經紀悔改為一名投資者後，我的表現非常理想，而我的錯誤遠不及我所能賺到的，但有些時候，正如現在，大家會漸漸失去耐性。有時實在需要等待，而我曾經為一項停牌交易的投資等了大概10年時間，那是德智發展，其實我早已視之為全軍覆沒，但當它復牌時，我卻能取回我的金錢，並可賺到合理的利潤。或許，甘泉航空亦會為謝先生的投資帶來回報吧！但我不敢奢望。

正如沙士比亞所言，「人世間的事物擁有潮汐般的韻律，乘著漲勢可以得到幸運財富」。我也喜歡這種想法，因為似乎令我覺得，假如能夠等待合適的時機，採取恰當的行動而不要太過貪婪的話，便可得到可觀的回報。