血染的風采

那一年，小五的我，被深深感動!

香港始終是褔地，今天薪火相傳，毋忘六四!!

http://www.youtube.com/watch?v=gHusFlwVIjU

http://www.youtube.com/watch?v=GhheTUD4-3c

http://www.youtube.com/view_play_list?p=0938BF24000377A1
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也許我告別，將不再回來，你是否理解？你是否明白？

也許我倒下，將不再起來，你是否還要永久的期待？

如果是這樣，你不要悲哀，共和國的旗幟上有我們血染的風采。

如果是這樣，你不要悲哀，共和國的旗幟上有我們血染的風采。

也許我的眼睛, 再不能睜開，你是否理解我沉默的情懷？

也許我長眠, 將不能醒來，你是否相信我化做了山脈？

如果是這樣，你不要悲哀，共和國的土壤里有我們付出的愛。

如果是這樣，你不要悲哀，共和國的土壤里有我們付出的愛。

如果是這樣，你不要悲哀，共和國的旗幟上有我們血染的風采。

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5月19日，由時任中共中央辦公廳主任溫家寶（後任國務院總理）陪同，趙紫陽於淩晨4時50分前往天安門廣場對學生發表了談話

同學們，我們來得太晚了。對不起同學們了。你們說我們、批評我們，都是應該的。我這次來不是請你們原諒。我想說的是，現在同學們身體已經非常虛弱，絕食已經到了第七天，不能再這樣下去了。絕食時間長了，對身體會造成難以彌補的損害，這是有生命危險的。現在最重要的是，希望儘快結束這次絕食。我知道，你們絕食是希望黨和政府對你們所提出的問題給以最滿意的答復。我覺得，我們的對話管道是暢通的，有些問題需要一個過程才能解決。比如你們提到的性質、責任問題，我覺得這些問題終究可以得到解決，終究可以取得一致的看法。但是，你們也應該知道，情況是很複雜的，需要有一個過程。你們不能在絕食已進入第七天的情況下，還堅持一定要得到滿意答復才停止絕食。
你們還年輕，來日方長，你們應該健康地活著，看到我們中國實現四化的那一天。你們不像我們，我們已經老了，無所謂了。國家和你們的父母培養你們上大學不容易呀！現在十幾、二十幾歲，就這樣把生命犧牲掉哇，同學們能不能稍微理智地想一想。現在的情況已經非常嚴重，你們都知道，黨和國家非常著急，整個社會都憂心如焚。另外，北京是首都，各方面情況一天天嚴重，這種情況不能再繼續下去了，同學們都是好意，為了我們國家好，但是這種情況發展下去，失去控制，會造成各方面的嚴重影響。總之，我就是這麼一個心意。如果你們停止絕食，政府不會因此把對話的門關起來，絕不會！你們所提的問題，我們可以繼續討論。慢是慢了一些，但一些問題的認識正在逐步接近。我今天主要是看望一下同學們，同時說一說我們的心情，希望同學們冷靜地想一想這個問題。這件事情在不理智的情況下，是很難想清楚的。大家都這麼一股勁，年輕人麼，我們都是從年輕人過來的，我們也遊過行，臥過軌，當時根本不想以後怎麼樣。最後，我再次懇請同學們冷靜地想一想今後的事。有很多事情總是可以解決的。希望你們早些結束絕食，謝謝同學們。

說到心底裏的話八：匯控

我決定在年初講講我的愛股　－　匯控（5）。今年匯控以77元開市，以2007年的盈利計算市盈率只有6倍，股息率高達9厘。

這是一個災難性的情況。投資者預料匯控2008年度的純利和股息會大幅減少，甚至徘徊在周轉不靈的生死邊緣。匯控或許不能恢復以前的盈利能力。要是這間銀行等到2011年才恢復元氣，那麼任何正常的市盈率都需要15%以上的年增長率來支持。

這是災難時期的股價，挑中了的話隨時麻雀變鳳凰。匯控很少會落入如此田地。

匯控的公關部門說，不會對謠言作出任何回應。這樣做自有它的好處，但股東也就陷入兩難的局面：到底應該對謠言置之不理，然後繼續持有；抑或是沽貨離場？對於不少像我這樣的死硬派的股東來說，當一份又一份業績報告相繼出爐，除了繼續持有、看着股價下跌之外，我沒有別的選擇。但我已經從AIG學了一堂深刻的教訓。我可不希望同樣的事情會發生在匯控身上。

我應該保持樂觀，然後仔細考慮我的選擇。

我不相信匯控會從地球上消失，儘管我也不敢肯定匯控這個名字最終會否被取替，我當然希望不會發生。匯控可謂沒有同業相伴，最接近的對手是花旗集團，可是花旗經過金融海嘯一役後已經半身殘廢；至於摩根大通雖然進佔歐洲的成績不錯，但在亞洲的據點不多。收購了怡富（Jardine Fleming）之後就馬上把美國式企管文化灌進公司，不知是好是壞。

匯控的策略是「三足鼎立」，香港、歐洲和北美各提供約25%的純利，資本的地域分佈也相若。

當然在這個非常時期，北美再也難以提供任何盈利。匯控在美國投放了不少資金，卻招來了不少反對的聲音　－　我是少數的支持者之一。理論上，客戶的分佈越廣，增長潛力越高，中移動（941）和可樂就是最佳例子，匯控收購Household International（HI）本身不應該是失敗的。很明顯，匯控做「盡職調查」（due diligence）做得不夠徹底，監管的力度不夠，而且低估了美國樓市崩潰所帶來的惡果。我不知道匯控有沒有透過HI批出沒有抵押的貸款；這絕對有違匯控一貫以來保守的原則，如果有的話應該馬上停止。

我希望北美的災難會告一段落，各大銀行已經作出充裕的撥備。到了2009年，金融危機散播到歐洲（尤其是英國）的風險仍然存在，壞賬增加的可能性仍然不低。但這一切都已經在預計之內，銀行已經比往年保守得多，只有財政健康的置業者才會獲得貸款。

香港的經濟環境可能會相當困難，但匯控對經濟衰退有豐富的經驗，而且存戶往往視匯控為資金避難所。還有，匯控在按揭市場的佔有率有所增加，而且利率也高了不少。

至於其他地區，例如東南亞和南美洲，匯控都有良好的駐足點，問題應該不大，情況雖然困難卻是捱得過的。

我仍然不相信，美國的業務會令匯控徹底失敗。倘若如此，整個銀行業都需要一次徹徹底底的改變。

要是匯控仍能生存下去，那麼現在的股價絕對便宜。我是個死硬樂天派，相信匯控會在兩、三年內回到之前160元的高位，五年內升至200元。

權益披露：我持有匯控的股權，而且是個人投資組合最大的持股，所以我不會再增持匯控。我希望的是，匯控願意公佈更多資訊，讓謠言不攻自破。


版主權益披露：我持有匯控的股權，雖然是個人投資組合最大的持股，但我還會再增持匯控。

說到心底裏的話七：堅持信念，因經濟不會永遠衰退﹝fr. Tony﹞

只要你肯堅守投資的基本原則，堅決不沽貨，那麼你沒有驚慌的理由，而且一分錢也沒有蝕。

全球股市跌進無間地獄，當無數投資者仍在舔傷口時，誰有心情聽以上的忠告？無論如果，事實是只要你一股也不賣，你又蝕了甚麼？同一道理，時光倒流到去年10月28日，你組合裏的持股應該有不少賬面利潤，如果你當時一股也不賣，你又賺了甚麼？

股市每一天都在運作，指數和股價每一天都在波動，但實情是：芸芸眾多投資者裏，實際作買賣交易、利用波幅來賺錢的的只佔少數。多數投資者都只會看看報紙，看見股價跌了就嘮叨一番，只有少數人會真的對新聞有所行動。

部分投資者固然能從短線交易中獲利，但更多人是蝕錢離場。他們視股市為賭場，明知賠率不利仍然入市。長遠來說只有少數人能賺大錢，多數人是「贏粒糖」然後「輸間廠」。

回到最基本的問題：何謂投資？投資就是在可以承受的風險範圍之內，儘量增加回報的行為。有人選擇投資債券；表面看來債券屬於比較安全的投資項目，但在如今的艱難時期連債券也不是萬無一失。至於買入國庫債券的投資者，嚴格來說只能取回原來的投資額，因為實質購買力會被通脹蠶食。再推論下去，如果你把錢儲在枕頭底，既不能收取利息，而金錢的價值更會不斷蒸發。

有人喜歡投資物業。從過去200年的歷史來看，房地產的回報雖然比債券優勝，但仍然不及股票的回報率，而且要大費周章去找租客、收租和維修保養，對我這個懶人來說太麻煩了。

買股票的首要目的是甚麼？是收股息，因此公司過去和將來的派息尤關緊要。在尋覓投資對象時，除了股息之外，更重要者乃公司的盈利，因為盈利的升跌決定了派息的多寡。正如很多公司和銀行一樣，匯豐控股（5）一直以來都慷慨派息，今天一遇到了困難，市場就馬上傳謠匯控會削減派息。我要問：今年要削減派息會有甚麼影響？對股價又有多大衝擊？按照正常的情況，如果匯控能在明年恢復派息的金額，那麼投資者今天損失的，只不過是一次過削減的股息，以及微乎其微的複息增長回報，整體問題不大。最怕是匯控的營運資金遭受大規模損失，因為這會令未來的收入下降。根據它一貫以來的派息習慣，匯控很可能會在下個星期宣佈每股派0.17美元（與2008年首兩季的股息相同），然後到了第4季才下調全年的派息金額，實際結果到明年3月自有分曉。奇怪的是，匯控是全世界唯一一間不肯公開季度業績的大銀行；我相信公佈季度業績應該輕言易舉，而投資者也一定想有更多資訊，但匯控就偏偏不肯這樣做。

匯控的資產淨值高達10,000億元，即使蝕了500億也應該承受得起。我相信匯控或多或少都會有損手，但也相信過去兩個星期的股價屬於過度反應。

今個星期匯控股價的跌幅之大令人咋舌。很多投資者因此而恐慌，但也有部分投資者把持得住，沒有在風暴裏沽貨。

很多中小型企業將會陷入困境，尤其是那些高度依賴出口又或者債台高築的公司更是雪上加霜；有充裕現金儲備的大公司或許能度過難關，但房地產卻是最受打擊的行業。樓市還未到最冷的寒冬，但要是地產市道急轉直下，地產公司能否捱過冬天還是未知之數。

客觀看樓市，現時香港的住宅市場並沒有供過於求，而未出售物業的數量更跌至10年來最低的水平。大型發展商在過去30年來一直累積資本，因此手上應該有充裕的流動資金；部分地產商更物盡其用，大舉進軍內地收購項目來增加利潤。可是有部分小型發展商羽翼未豐，在去年的高潮期間入市，結果很可能是被迫賤價出售資產套現，實行「要錢不要貨」。

無論是香港還是內地，我相信樓市和其相關行業很快就會復元過來；但美國的經濟一日不復甦，出口一日不回升，失業率很難在短期內止升回跌。信貸危機在很大程度上與美國消費者的需求息息相關；近日有跡象顯示美國樓價開始回穩，這很可能標誌着衰退的終結即將來臨。

不需要多少年月，今天的經濟衰退總有終結的一天，股市也總會回到正常的水平，如今的低價將會成為明日黃花。股價的波幅也會回復正常，而且迅速攀升。

說到心底裏的話六：林森池訪問

http://www.forum.fdzone.org/j.php?u=http%3A%2F%2Fwww.rthk.org.hk%2Frthk%2Fpth%2Fezone%2F20080725.html

林sir和主持重溫一段訪問，當時的主持為黃楚楚，是80年代RTHK的司儀，與劉家傑拍檔，和林sir做了香港第一個金融節目，叫「雄財偉略」，當時連任志剛都當過嘉賓，黃楚楚利用該訪問出了一本書，她好叻，睇好地產豪宅賺了錢，不用再當主持了。

從此個20年前的訪問可以看到林sir的投資理念由20年前至今都沒有改變。

這套理念來自林sir的英國人師傅，自己亦親眼見過保險公司如何買匯豐銀行作長線投資，亦見到Templeton如何揀個好的新興市場，揀個好的行業，揀間好的公司，作長線投資。

到林sir作分析師推介股票，都係用同一個方式，睇到當時香港地產好，就買長實和新地囉。

俾個價錢你：89年六四，6月5日星期一香港開市大跌，長實$6.35，新地$6.5，匯豐(已調整送股)$6，今時今日，個市跌了很多，呢3間公司股價仍然超過$100，全部升了20倍。

點解? 因為大氣候，地產係好(呢d先叫當頭起…)，銀行業係好，匯豐向外發展又係好，其實好簡單好簡單。

然而，中間過程仍然波濤洶湧，就算長線都嚇餐飽。98亞洲金融風暴時如何? 最差時候是1998年8月13日，當日恆指跌到6600點，長實$29，新地$22，匯豐(已調整送股)$50，都高過89年好多倍。

即是話，喺89年被震走了，在下一個低潮98年都買唔番。

若果你以為十年前價錢今日可以買得番你就是錯了，因為公司本身盈利增長了，資產亦上升了，就算98亞洲金融風暴時300厘息，地產跌了八成，新地跌得多都仍有$22，係89年價錢的4倍，經費20年林sir對自己一套理念更有信心。

89年六四之後，加州公務員退休金都有投資長實，由89年買到91年。呢套理念要睇公司如何做生意，不是睇股價。

林sir老闆教他一句英文：「You take care of the business, capital will take care of itself.」

不要盲目追隨消息。

不要高追，等大跌機會就買，然後收埋佢。

希望各位聽眾賺到錢緊記回饋社會。

投資之道二點二：小數長計細水變洪流﹝林行止﹞

這是一篇寫於近二十年前的舊文（刊一九九○年八月號《信報月刊》），趁現在投資者被跌市嚇至面無人色頻喊不知如何是好「存款收息最穩健」之聲又囂塵上之際，在文字上略作修飾後刊出；此外，因為篇幅所限，「修飾」之餘，同時把一段足以說明複利累積財富十分驚人的近千字事例刪除。簡略而言，此事是指一七七七年隆冬，美國聯軍統帥華盛頓將軍率領的革命軍彈盡糧絕，被困賓夕凡尼亞州一山谷；華盛頓向賓州人民發出緊急呼籲，要他們或捐或借款項及物資……，支持獨立、崇拜華盛頓的大地主狄希雲（J. DeHaven；一八一二年去世）借出黃金及糧草合共值四十五萬元，年息六厘；貸方為大陸國會（Continental Congress）。長話短說，狄希雲後人多次向美國政府討償，無結果，其中一個主因是這宗二百多年前的貸款，至一九八八年年底，以複利累計已纍增至一千四百多億！相信這篇舊文現在仍有現實意義甚至「實用價值」。

把資金存入銀行收息，向來被投資界視為最沒出色、最不長進的投資行為，可是，從統計數字看，懂得利用複利的存款，卻是錢賺錢最快的其中一種方法。一個人在十九至二十五歲的年間，每年存入二萬元，以年利率十厘計（在長達四、五十年的過程中，平均年利率十厘是可能的），到他六十五歲退休時，其存款已達九百三十多萬；除非他提款時適逢惡性通貨膨脹，不然，他的退休生活將不虞物質匱乏；如果他在二十五歲以後—通常是大學畢業有了穩定工作的時候—還以分期付款開始供樓，則他有一個物質豐裕的晚年，是必然的！

相信大家都有以複利累積財富的經驗，只是有人自覺有人不自覺罷了。這確是穩健致富的辦法。不過，要達此目的，你必須自律、堅持到底、有智慧和有耐性。人必須自我約束，才能儲蓄金錢；而只有堅持到底，才能一直保持儲蓄的習慣。人需要有智力（事實上，有「智力」的人才能生財致富）理解自己的做法，領悟箇中竅妙，明白這樣做可為你帶來相當可觀的收益，便能培養出耐性；耐性對積聚財富十分重要，因為以複利滾存累積財富，需要長時間才能發揮效能。必須緊記的是，以複利累積財富只能在擁有充裕時間及閒錢（儲蓄）的條件下才行之有效。換句話說，這方法只宜有經常性收入且有「閒錢」者作長線投資。

以複利累積財富存有一個「陷阱」，此為過程沉悶，較為貼切的說法是，沉悶期一直持續直至複利開始發揮作用時便漸次消失，而這通常需時至少七至八年。自此之後，複利累積過程將變得非常吸引甚且有趣！

為了突出複利累積財富的效應，筆者以投資通訊《市場邏輯》（Market Logic，現已停刊）多年前列舉的「統計表」【表】來說明。假設投資者甲在進入大學的十九歲那年開了一個儲蓄戶口，在連續七年內，他（或他的雙親）每年把二萬元存入儲蓄戶口，以年利率十厘計；經過七年後，甲停止存入新款項，亦沒有提款，只讓這些資金「複利滾存」，而他則忙於工作或創業，故意忘記這個戶口的存在！

投資者乙在二十六歲踏入社會做事時才開始儲蓄，從這年開始投資者乙每年存入二萬元，直至六十五歲為止，利息同樣平均每年十厘計。

大家跟着可以細心研究兩者的儲蓄成果。甲較早儲蓄、連續存款七年，他最終獲得的收益將超過乙—當他六十五歲退休時，他在十九至二十五歲一共存入十四萬元，已累積為九百四十四萬六千四百一十元，扣除他的本金十四萬，淨所得為九百三十萬六千四百一十元，恰恰為本金的六十六倍，而他整個存款歷程共四十七年。乙連續存款四十年，存入資金多達八十萬，但是最後的淨所得只有八百九十三萬七千零四十元。他們之間的差距，在於投資者甲早了七年進行複利累積。要留意的是，甲早七年儲蓄的價值，超過乙儲蓄三十三年的所得收益！

這是一個應當向你的孩子展示的統計，讓他們及早知道複利累積財富的效能。當然，你同時要告訴孩子的是，長期存款只宜存放在政治和社會安定的國家，而且還必須選擇一家歷史悠久、穩健可靠的銀行（即使利率低一點亦值得）。至於選擇哪種貨幣亦極為重要。大家知道，政治動盪社會不安導致銀行倒閉，會使存款化為烏有（即使在美國，受保障額只是十萬美元），而貨幣強弱對存款的購買力有決定性影響。

計算複利和「翻一番」的公式
寫畢上文，記起一條計算複利回報的公式，列在這裏供大家參考—
FV=P×（1+R）N
FV=期終（未來）本利和；P=本 ； R=利率；N=年數
如你以十厘息（Ｒ）存款（Ｐ）二萬元，定期十年（Ｎ），期終所得（FV）為五萬一千八百七十四元八角五仙。
計算方法是$20,000×（1+10%）10=$51,874.85。

應該注意的是，利率一百厘時此式失效。

順便介紹計算存款「翻一番」（double）需時若干的「七二法則」（Rule of 72），這種運算過程非常簡單，將利率除以七十二，所得之數，就是「翻一番」所需年數，比如每年利率4%，引入「七二法則」，你馬上可算得存款十八年增一倍的答案—十八正是七十二被四（％）除得之數。值得一提的是「七二法則」是統計演繹的結論，並非教學公式，因此求得之數並非絕對值；以上例看，實際上應為十七點六七年「翻一番」；又如十厘，本來是七點二年就倍增，但實際上需七點二七年。

大檢閱之十月編

很久沒有寫blog了，先來大檢閱：
1. 想了很久，終於向HSBC借了萬應錢買HSBC，HK$129,000.00，平息0.31%每月，還四年(129,000.00 x 0.31% x 12 = 4,798.80 interest p.a.; 連本每月還HK$3,087.40 / 每年HK$37,048.80)；總共買入了1,200股，如果股息不變，i.e., HK$7.00，每年可收息HK$8,400.00，回報為大約22.67% (8,400.00/37,084.80 x 100%)；但是現金流要求卻要每月再加上HK$3,087.40;
2. 最近市況很差，而我又忍不住百份百持股，真是仙都唔仙下，為了要令自己開心點，決定學銀行事先為股票減值；
3. 所以，現在就只有三件事可做，一，做好呢份工；二，儲錢儲錢儲錢；三，(最重要的)多多親近上帝，增進自己的靈性。

說到心底裏的話五：買入不理，心情愉快﹝fr. Tony﹞

大部份朋友和客戶，可能兩者都是，他們買入匯控〈5〉作為長線投資，而且也沒有甚麼應該要沽出的理由，所以這些股份年復年地停留在股東登記冊上。可能會有些人想沽出，但通常是為了籌集資金，譬如是為了置業或是海外升學的費用。因此，從股份所得的收益不斷地增加。

當投資達到某個水平後，在我的腦海中就好像買保險一般，成為了家庭的一份子，而匯控的股息率達5.5%，或會輕易地成為家庭收入的一項主要來源。因此，即使只是沽出一部份的話就好像要犧牲血脈一般的慘痛，有點像《威尼斯商人》中的故事情節。

我認為，在匯控股份的登記持有人中，至少90%是全年都沒有變動的。這可能表示，一年內來自登記股份投資者的出售之淨交易數量可能約為12億股，或佔已發行股本〈現時接近120億股〉的十份之一。同時，市場的每日成交量約為1億股，那只是香港市場，還未包括很多來自倫敦和紐約的交易，所以按平均250個交易日計算，在香港交易的股份數目或約為250億股。

所以，那表示每一股股份在股東登記冊上登記前，每年會被買入及沽出24次。現在情況有點不同，大部份投機者的股份，以及頗少數的私人持股，會登記在中央結算及交易系統，所以這些數字較難確認，但我相信上述的粗略數字仍然有效。

這是個有趣的想法，從中可以得出好些結論。首先，股票經紀對投資者不大感興趣，他們僅佔大市成交的5%，經紀們的目標是投機者，那些「進進出出」的交易者，其佔大市成交的95%。

因此，看到大部份經紀向這些投機者招徠並不令人意外。這也解釋為何我會對大行的建議保持審慎，因我會嘗試將我的見解給予長線投資者，那是約佔總投資資本達95%的大部份投資者。這些投資者可能是專業人士，譬如醫生、律師、以及自己做生意的人，他們全都需要良好的長線建議，但沒有時間、傾向、或信心去積極地進行買賣。

這些投資者當中，有太多被那些更國際化或更具名聲的股票分析員所誤導，他們更感興趣的是如何鼓吹其客戶進行買賣，而非抱持長線的投資觀點，而我不知道有多少這些穩健的儲蓄者被引誘去賺快錢，最終的結果卻是輸了錢。同時，他們也被欺騙，以為股市複雜，又是一個賭場。

實際上，買入股票及其牽涉的原則其實很簡單，只要大家不要貪婪便可。惠理集團〈806〉的創辦人謝清海上週指，他只作過兩次失誤的投資，其一是甘泉航空，對此我完全相信。那時，我肯定他原本以此作為一項賭注，而非直截了當的投資項目。不過，我也肯定他的投資當中有很多在他投資後已經跌價，但那是投資的正常情況，而他仍然視這些為良好的買入之選，儘管其出現頗正常的波動。

當然，我知道當自己從一名股票經紀悔改為一名投資者後，我的表現非常理想，而我的錯誤遠不及我所能賺到的，但有些時候，正如現在，大家會漸漸失去耐性。有時實在需要等待，而我曾經為一項停牌交易的投資等了大概10年時間，那是德智發展，其實我早已視之為全軍覆沒，但當它復牌時，我卻能取回我的金錢，並可賺到合理的利潤。或許，甘泉航空亦會為謝先生的投資帶來回報吧！但我不敢奢望。

正如沙士比亞所言，「人世間的事物擁有潮汐般的韻律，乘著漲勢可以得到幸運財富」。我也喜歡這種想法，因為似乎令我覺得，假如能夠等待合適的時機，採取恰當的行動而不要太過貪婪的話，便可得到可觀的回報。

說到心底裏的話四：誰輸了錢？﹝fr. Tony﹞

我有一段時間看好美國市場，因我相信這次按的鬧劇會頗快消退，但那並不表示我認為美國物業市場已經必然轉向。從香港的角度來看，我卻未覺異常惶恐。即使從美國經濟的角度來看，我不能將此與其他更具災難性的跌市比較。我認為，這帶來的衝擊與1987年時令港股跌價一半的情況相若，但到了2008年的今日，還有多少人能夠記起當時造成危機的原因是甚麼？
所以當昨天有人問我，重申對美國次按問題的想法，而該問題背後是基於國際貨幣基金組織已經明顯估計會錄得或已錄得10,000億美元的損失，我對此會作出甚麼回應。這是否已影響到我的判斷，而我的看法又會如何？

我的即時回答是，沒有損失過任何金錢。那麼這位國際貨幣基金組織的經濟學家，是如何決定有任何金錢上的損失，至少是無可挽回地消失了，更不用說是10,000億美元。當然，在股市中每天也有贏家和輸家，但雙方都可互為抵銷，有投機者希望今天能夠沽出昨天買入的股份，可賺一筆快錢；與此同時，有部分炒家，其實是大部分炒家，卻不願止蝕離場，寧願繼續守住以期迅速扭轉劣勢，這些炒家其後或可賺取微利。那麼，到底誰是輸家？倘若存在輸家，那麼就會存在與之互為抵銷的贏家。

如果你在玩撲克，部分玩家可能贏了這一局，但其他玩家卻可能輸了，但其實整體來看，沒有損失任何東西，因為結果只是將輸家輸掉的錢轉移到贏家那裡。對於輸家來說何其不幸，但對於贏家來說卻是碰上好運！

如果你與我的看法相同，在過去一次又一次已證明，樓價會上漲。在這千禧年伊始出現負資產麻煩的時候，很多人被物業壓得喘不過氣來，當時物業的市值少於他們的按揭貸款。這些人悲嘆呼喊他們吃了虧，埋怨政府、迫使他們購買的賣方以及容許他們借貸的銀行。他們唯一沒有責怪的卻是他們本身的自私貪婪，他們認為，以槓桿形式運用他們的存款，他們或可賺取一筆財富。

儘管如此，今天只有極少數人被物業制肘，成為負資產，不是因為他們已出售其物業予另一買方，而是因為樓價已上漲，這是幾乎所有房地產的標準。事實上，英語表達的房地產物業（真實的物業）意味著這種變化的持續，而我毫不懷疑美國的樓價在未來十年將會上升，而那些所謂的受害者在任何情況下都緊守他們的房子後，會嘲笑自己的幸運。

但正如股市一樣，樓價亦會波動，而當一項置業有一天會處於虧損狀態的時候，在一段的時間內，便會出現名義溢利。這是價格波動，因為儘管價格波動，有關物業其實沒有分別，股份的情況亦然。這只是暫時的估值。如某人擁有匯控（5）的2,000股股份，儘管事實上匯控股價已減少了一半或增加了一倍，你仍會擁有2,000股股份。

因此，當某人說美資銀行在物業按揭上正在虧損數萬億美元，那又怎麼樣呢？這僅是估值，這些同樣的物業三年後的估值將會截然不同，而在所有的情況下，有關估值可能將已消除任何暫時的損失。在那時將不會有任何損失。

然而，不僅是估值上的赤字，但在不同類別試圖限制樓宇按揭風險的對沖上，亦曾有巨額虧損。這是因為許多銀行貪婪，並曾試圖將這些從延長按揭貸款輕鬆賺來的金錢資本化，因此，這就像為這些超額交易購買保險。不過，正如一份保險交易，此等保證金是由一方（保險公司）轉移至另一方（受保人）的資金。這確實意味著有關的保險公司已賠錢，但只在受保人已收到那筆錢的情況下才算作實。這只是資金轉移。

如某人前往賭場，你便可能會準備輸錢，而當你確實賠錢的時候，責怪自己，而不是求神保祐，因為這只是另一種資金轉移，即由你身上轉移至賭場。實際上沒有失去金錢，因而沒有整體虧損。至於此等次按危機，或是許多這些對沖合約，即使賭場倒閉，以及有關資金歸於清盤人的受益人，實際上沒有金錢上的損失，因為某人已在某處拿走那筆錢。也許，這些對沖交易的受益人遲早會使用相同的所得款項幫助這些拖欠銀行擺脫困境，因為這實際上就像水一樣，會找到自己的水平。

沒有絶對的金錢損失，但會以某種方式轉到其他人的口袋中，就像物業沒有僅因為 業主付不起按揭分期付款以及有關物業被沒收而縮小。物業仍然存在，但業主已不同。

這就是為何我不同意國際貨幣基金組織代表所指的報告虧損。這亦是為何我完全相信此等明顯的混亂狀況將會自行清理，並且比這些像耶利米般的哭訴者預期所需的時間要快得多。

說到心底裏的話三：大市走勢有何相干﹝fr. Tony﹞

假如有人能夠預知大市走勢怎樣，那麼肯定可以大賺一筆。但你會願意將多少真金白銀投放其中卻是另一問題，因為只有一個方法可以證明這些預測的準確性，那就是所賺得的盈利。

然而，那可能是九成投資者抱有的心態，就是期待著下一次揚升時大賺一筆，並且作好準備將真金白銀投放其中，以證明其看法是對的。可能是針對單一股票，又或是指數或某個行業界別。不過，實在很少人會在投資時毫不理會即時面對的前景。

我認為，最好也是最有利的方法，就是忘記短期前景，而專注於建立一個具防守性的投資組合，以長遠增長為目標。對於相信家園就是城堡的英國人來說，這可能最為適用。倘若你建立了屬於自己的股票城堡，而且在擁有資金的時候不斷增加持股，那麼即使山洪暴發甚至地震，都不能將之動搖。

如果大家能夠遵循此法則，尋找那些表現理想、派發良好股息之股份，就可以將投資組合多元化，隨著組合的擴大，那可算是必然的事，你的投資可以擴展至海外。最後你將可建造一座無法被攻取的堡壘，而這一堡壘無懼市場的短期波動，因為你知道，你的組合能夠抵受這些微不足道的市場波動。

恆指現時在25,000點水平波動，倘若恆指回落至22,500點，跌幅僅為10%，這是否會對你造成太大影響。若恆指真的跌至22,500點，長線投資者會有何反應。答案可能是「太好了！現在我可以趁低買入更多股份！」但是有少部分投資者的意見可能不同，「糟了，我最好還是沽出股份，因為你永不知道還會下跌多少！」他們早已身經百戰，而且他們知道，請注意我並沒使用「猜測」這個字眼，市場將會回升，如果不趁機買入，他們可能錯失一次極好的機會。

另一方面，如果股市上升至27,500點（僅為10%的幅度但以另一方向發展），他會有什麼反應？我會預期他關注的是在股市下跌時，他沒有買入更多的股份，當然，大前提是他擁有可用以買股的財富。我非常懷疑他會將之看為一個修整其投資組合的機會，或許期待股市下跌時可以買回沽出的股份。

股市在不久將來的走勢如何從來沒有任何確定性可言，而正如大多數其他人一樣，我的短期評估常有出錯。我不知道為何我不是與別不同的，因為我想不到任何人的預測是像我一樣更準確的，我亦沒有信心闡述我不可靠的看法。正所謂山中無老虎，猴子稱霸王。

儘管如此，股市將會上升倒是可以確定的，這至少是盡可能接近肯定的事情。我曾向你提述有關傑里米•西格爾（Jeremy Siegel）教授的著作《長期股票投資》（Stocks for the Long Run），他在書中有條不紊地證明，在過去200年，自1802年，股市上升，於1802年投資於股票的1元以及再投資股息，於2006年的價值便會是1270萬元。上升速度並不穩定，但卻是持續的。西格爾教授亦闡明這甚至在1929年股災後亦適用，而這會令目前的次按情況看來只是輕微的調整。

在我壹週刊的投資組合中，我曾故意允許這些股份各自升值，不過我曾被要求每年開始一個新的投資組合，或有時當組合倍增自較大的淨款額時。但我已拒絕這樣做，因為此舉僅會迎合賺快錢的人士。如該組合現時的價值約為700萬元，那麼如一名讀者只有140萬元用作投資，他或她便可將投資組合除以 5 倍，並且每隻包括在內的股份買入五分之一。這些股票沒有不可思議的地方，並且當中大部份是最主要的藍籌股，任何人均可購買，但令此投資組合變得如此奇妙的是時間累積的效應以及收取的股息。此外，倘若我修訂有關的選擇，結果會是幾乎相同的清單，而股票投資的整體優勢或會消失。

正如西格爾教授從他的詳細研究中觀察得到，不僅是已買入股票的價格，但倘若某人每月購買相等份量的股份，則不會有很大的差異，不管某人已經先以週期的最高價、或以最低價買入股份，事實是這些股份可以累積。

有些交易員嘗試智勝股市以及想要克服即時趨勢，但他們的表現一般遠遜於那些堅守及有條理地買入其股份的投資者，除此之外，會有更多的憂慮。一個良好的投資組合會令人欣慰，並應可令投資者在晚上安睡，並且大概不會導致心臟問題。但願我之前開始得更早一些。

投資之道二點一：其他文章 ~ 金錢總受歡迎﹝fr. Tony﹞

如果要說出一個好像我對銀行和其他金融股一樣鍾愛的市場界別，那麼一定是地產。
我認為，金融業應該只會持續增長，而唯一與銀行有關的重大問題，在於部分較小型銀行可能太過貪心地嘗試加快增長，這可能帶來嚴重後果。不僅那些希望晉升為大型銀行的小銀行存在這樣的問題，這同樣適用於全球最大銀行，例如花旗、瑞銀和法興。

金錢總會受歡迎，如果你擁有金錢，客戶將圍繞在你身邊，只要他們用得著你，但如果利率太低，那麼你也無須承受壓力面對太大風險。如果你有錢，你可以一直等待，直至更佳的投資機會出現。當然，這同樣存在問題，因為你希望其他人看到你比他們更能賺錢，或是你相信必然會超越分析員所定下的目標，那麼你將陷入險境。

當然，即使是一家銀行，也會將錢用於有利可圖的地方，你的客戶將繼續支持你，你的股東希望股息穩步增長，這也是我仍未動搖對匯豐（5）之信心的理由，儘管其最近幾年的市場表現不濟，但其傑出之收益和股息卻能掩蓋不足。

花旗之前的收益介乎每季度50億美元與55億美元，這些數字沒有理由不能恢復，但可能要在若干年之後，或許三年。倘若事實如此，屆時在不用面對次按危機威脅的情況下，預計市盈比率將為15倍左右，花旗的市值或約為3300億美元。但是，由於目前的市值為1400億美元，這意味著在三年中至少會有一倍的資本收益。但是，如果盈利恢復到原來水平所需的時間超過三年，倘若市盈率被認為只有15倍，那麼2013年的市值或為2600億美元，儘管如此，這也大概比現股價高一倍。

所以，我認為倘若投資者抱持長遠看法，即使是銀行界別的後起之秀，也是一個理想的買入選擇。匯豐今天公佈今年的股息計劃，但並非全部詳情，我正在密切期待，或可在明天作出評論。

不過，我本來打算撰寫的是地產股。

儘管我沒有具體的看法，但如市場中有一個行業的股價會上升以及戰勝通脹，便會是這些地產公司。這可能不是特別穩定或循序漸進，但考慮到溢利，資產淨值以及或許甚至股價，在經過任何十年期之後，所有這些水平已然上升。

這實際上已充滿於股價之中，因為物業價格的表現已經不言而喻，而當我考慮到中國主要城市的物業前景，我對此未來十年的前景，感到頗為安心。雖然我對香港的物業頗為樂觀，我更具信心的是，上海以及某些其他主要城市十年之後的物業價格升幅會非常可觀，並且租金亦會高於現時的水平。我在上海並沒持有任何物業，但我確實擁有一些在上海擁有物業的地產公司股份，不過並非如我理想中的佔很大比重。

我並非真的指將農業用地轉換作住宅用途的物業發展公司，例如碧桂園（2007），雅居樂地產（3383）和廣州富力地產（2777），但我真的期望他們賺取可觀的金錢，因為這些公司的股價由於他們目前的資產淨值而造好。如果他們好運，並經受得住任何經政府批准的調控措施，這會賺取極多的利潤，而如果他們確實經受得住，他們的資產很快就會增加，這或意味著他們的表現會勝過那些我自己選擇但較為保守的公司，正如信和置業（83）的表現已勝過許多較為保守的物業發展公司，以及尤其是物業投資公司，例如希慎興業（14）。

儘管如此，我對瑞安房地產（272）仍然頗為謹慎及具有信心，該公司的資產淨值約為160億元，市值則約為320億元，或比資產淨值多一倍。這可能是相當高的數字，但在我看來，公司管理良好。直到我遇到另一隻我較為喜歡的股份之前，此股仍是我在眾多地產股中的心水股。瑞安房地產預計2009年和2010年的物業銷售會大幅上升，我確信這將會證明是一項良好的投資。

﹝註：有了生財的工作，才有本錢作真正的投資──買進優秀的公司守下去﹞

說到心底裏的話二：中資銀行必然之選﹝fr. Tony﹞

近期我並不經常對市場上的某個界別感到興奮，而且似乎已有一段頗長時間我對大市整體走勢抱持頗為懷疑的看法。曾幾何時，我認為投資者很難會輸錢，那是當恆指的市盈率處於13倍時，並不是很久以前的事。

我不清楚市場現在的平均市盈率應為多少才算合理，當然，這種評估現在也變得有點令人懷疑，因為按照公平價值的會計計算方法，資產負債表的調整在損益賬中被確認為虧損。

然而，我對一些中資銀行股感覺雀躍，那些估值合理的大型銀行，例如建設銀行（939）和中國銀行（3988），潛在市盈率大約相當於其2008年盈利的13.5倍。這些銀行及其姊妹公司確實具有龐大的增長潛力。中國經濟僅僅處於趕上西方國家的起步階段，假設金融業繼續發展，努力開拓，中國在未來30年、甚至更短的時間內，定能追上西方國家。

很明顯，未來將出現很大的變化，但是國有四大銀行，未來可能再增加四間，將擁有強大優勢，起到帶頭作用。然而，當你像流動電話業那樣成為中心行業，國內的流動電話營運商已經趕上西方國家，並且成為最大的流動電話服務供應商，而這個行業仍在增長，用戶的規模比美國的總人口還要龐大，那麼，試想20年後，甚或10年後，銀行業的發展將會如何。

或許，這10間銀行中將出現重大變化，可能透過合併的方式，當然還有內部增長，儘管難免會有死傷，可能由荒謬的詐騙或不計後果的貸款所致，即使存在這些問題，都能夠克服。不過，賬目的基本數字，以及這些巨頭所控制的龐大資金，將遠遠超過西方的大型銀行，這些大型銀行可能來自美國或歐洲。唯一能與之抗衡的競爭對手將為來自印度的銀行，它們的稅務結構要複雜得多，這將阻礙其發展。

按股價5.82元計，中國工商銀行（1398）的市值為19,650億元，已超過任何美國銀行，不過有點受到萎縮的美國物業市場所困擾，而按2007年業績計算，市盈率為22.5倍。鑒於未來數年的預期溢利，基於逐步上升的正常溢利，此等數據可能會是合理的，但當最近公佈2008年首季業績的時候，進一步的增長極為迅速。

工行公佈了本季度業績，溢利為330億元人民幣。因此，如某人因而想推斷2008年的全年溢利，得出的全年溢利結果或為1,300億元人民幣。不過，投資者必要抱持保守的看法，我內心會將此數減至1,100億元人民幣，這可能相當高，但這意味著餘下9 個月的溢利僅須為770億元人民幣。假設人民幣兌港元的匯率為90仙人民幣兌1港元，工行的1,100億元人民幣溢利便會變成1,200億港元，市盈率因而會減至具有吸引力的16.5倍，並且會令此股非常吸引，值得買入。

不過，雖然此推論令工行的價格吸引，但建行和中國銀行的溢利令其失色。建行已公佈的首季溢利為320億元人民幣，而中國銀行的報告季度溢利為210億元人民幣。

正如我們上週所建議，建行的市值為15,400億元人民幣，中國銀行則為10,000億元人民幣；而這兩間銀行的2008年首季報告溢利分別為320億元人民幣和210億元人民幣。建行和工行的市值分別為15,000億元人民幣和20,000億元人民幣，其溢利大致相約，這可能會令人覺得不可思議，而工行的已入帳股東應佔權益淨額為5,660億元人民幣，建行則為4,470億元人民幣，因而此等數據令人有點懷疑。工行比建行約大 25%，工行的已知總資產值為91,400億元人民幣，建行則為68,750億元人民幣 。因此，我有點懷疑此等季度溢利數字是否可以充份比較。

因此，考慮到建行的這些數字，大家可假設全年溢利為1,000億元人民幣，採納略高的折讓，2008年的市盈率會是13.5倍。在這個時候，按2007的溢利計，建行的市盈率會是21倍，即使如此亦缺乏吸引力。至於中國銀行，按其2007年的業績計算，市盈率已下降至16.5倍。此外，基於其08年首季推斷的溢利720億元人民幣（或為800億港元）計算，市盈率因而會是12.5倍。

鑒於中國銀行3月的總資產值為63,400億元人民幣，而權益淨額為4,390億元人民幣，大致與建行的水平相若，結果是中國銀行以較大的距離領先。該行亦獲得有關當局支持，雖然這可能意味著他們會僱用較大比例的政治性任命人員，但中國銀行必然是十分值得買入，尤其是從長遠來看，並且鑒於該行作為旗艦銀行，我頗有信心此股能以存活。

耶穌在最後晚餐中的領導典範

耶穌心愛的門徒約翰在一生跟隨耶穌後，留下了一篇重要的著作「約翰福音」。書中詳細記載了耶穌對門徒的教導，特別是向他們聲明自己神的兒子的身分。約翰在書中明白宣示此書的目的：「但記這些事要叫你們信耶穌是基督，是神的兒子，並且叫你們信了他，就可以因他的名得生命。」（約20：31）耶穌帶著天國的使命，在短短三年半傳道的期間，呼召門徒們跟隨他，差遣他們向世人傳揚赦罪悔改的福音。他身為門徒的主，在日常生活的耳濡目染中，親身以行動、話語將許多重要的信息傳遞給門徒。其中必定也充滿了值得我們學習的領導功課。我們特別有興趣探討的是約翰福音13到17章，最後晚餐時耶穌留給門徒的教訓。

選擇這段經文是因為：它記載了一段關鍵時刻的重要信息。耶穌在受難的前一天晚上，在受苦之前最後的一段時間，與門徒共同進晚餐。在這特殊的時刻，他幾乎是傾全力，把所有該告訴門徒的話留給他們。期待門徒在他離去了之後，仍然能夠繼續持守他所傳給他們的福音真道，繼續向世人宣揚福音。門徒為何能在主耶穌離去之後，仍能從驚慌四散中重新聚集？主復活後對他們顯現、與賜下聖靈、與他們同在是最主要的原因。而預言復活、與聖靈降臨這些寶貴的應許，都是主在這受難前的最後一刻告訴他們的。這些話讓門徒印象深刻，不敢或忘。在主復活之後，門徒就想起主所說的話是真的（約2：22）。

本文將會以最後晚餐的經文為範圍，針對幾個領導有關的問題加以探討：

1. 耶穌在最後晚餐中有何領導的作為？

2. 這些領導作為對門徒有什麼重要的影響？

3. 從這些作為，我們學到了什麼領導功課？今日我們如何應用在教會中？

聖經經文背景情境分析

約翰福音最後晚餐的這段經文主要是歷史性敘述文體，在有關領導的文體中屬於領導作為（Leadership Acts），它描述了耶穌用行為、話語、禱告來發出領導的功能，並且親自示範給門徒看，將來他們如何效法耶穌領導的典範。

在這段經文當中有許多明顯的領導作為，能觀察到的就有：主耶穌為門徒洗腳、勸勉門徒住在主裏面、警告他們將要面對的苦難、應許賜下聖靈保惠師、以及最後為他們合一禱告。這些領導作為大部分是：耶穌向門徒傳講信息，但也伴隨著示範、禱告、對話，加深門徒的印象。在暸解到這些事是耶穌在被捉拿前所發生的，就能夠體會這些領導作為實在是珍貴。

耶穌在傳道三年半後，定意要去耶路撒冷，實現父神差遣他來事上完成的事：就是為世人的罪，獻上他自己的生命。當時他的門徒們都還不清楚他將要做的事。甚至當他教訓門徒說：「人子必須受許多的苦，被長老、祭司長，和文士棄絕，並且被殺，過三天復活。」使徒彼得還拉著他、勸他不要死，完全不知道主要上十字架為世人贖罪。眾門徒也都不知道將要發生的事。這時刻門徒有的還在「爭論，他們中間那一個可算為大。」（路2：24）這樣的一群對使命不清楚、對嚴峻的情勢毫無警覺的門徒，能夠承受傳揚天國福音的重任、經過逼迫而不跌倒嗎？實在是不看好。可見耶穌在此刻心中存著迫切感，要把握這最後的時機，將重要的事交待清楚。因為接下來一連串的事件，如被賣、被抓、審問、鞭打、嘲笑，都是以迅雷不及掩耳的速度來到。門徒再也不可能在他受死之前，與他有單獨相聚的時間了。這是最後的一個晚上，耶穌能與門徒相聚一同吃飯，也是最後的一段完整的時間，他可以向門徒交代將來要注意的事了。就在這個急迫又關鍵的時刻，主耶穌利用了這個機會，做出了最後的領導的作為，這作為影響了日後門徒的信心，也留給了我們今天學習的典範。耶穌在最後晚餐所作出的領導作為、值得我們深入研究。

經文中與領導架構各因素相關的事實發現

本段將按照所選的幾處經文，應用所學的領導理論，尋找經文中可能相關之事實及線索。來分析領導基本要素、領導影響方式、領導價值等要項。

I. 耶穌洗門徒的腳（約翰福音： 13：1～17)

當我們讀到這段記載，會有種震撼的感受。怎麽可能主人為僕人洗腳，如果知道是創造宇宙萬物的主宰耶穌，為我們這些卑微的僕人洗腳。就更難以接受了。難怪彼得會說：「主啊，你洗我的腳嗎？…你永不可洗我的腳！」如果這事臨到我們頭上，也一樣會深感不配。我們如同彼得一樣會有個疑問：主為何要這麼做？從這第三節：「耶穌知道父已將萬有交在他手裡，且知道自己是從神出來的，又要歸到神那裡去，就離席站起來…。」耶穌知道他自己尊貴的身分，也知道洗腳是低賤的工作，通常是由僕人作的。但他故意在要離去之前，為他親愛的門徒洗腳。他說：「我若不洗你，你就與我無分了。」可見這事有重大的意義。耶穌在洗完了他們的腳後問他們：「我向你們所做的，你們明白嗎？你們稱呼我夫子，稱呼我主，你們說的不錯，我本來是。我是你們的主，你們的夫子，尚且洗你們的腳，你們也當彼此洗腳。我給你們做了榜樣，叫你們照著我向你們所做的去做。我實實在在的告訴你們，僕人不能大於主人，差人也不能大於差他的人。你們既知道這事，若是去行就有福了。」(約13：13～17) 這就是耶穌為他們洗腳最大的用意。

領導架構：

- 領導基本要素：從這段經文中我們看到，領導者是耶穌、被領導者是門徒，這事件是發生在耶穌要臨死之前的逾越節晚餐之前。

- 影響方式：耶穌親自脫了衣服，拿一條手巾束腰，在門徒面前一一為他們洗腳，並用自己所束的手巾擦乾。

- 領導價值：耶穌的目的是親自用行動教導門徒謙卑，願為大的要作眾人的僕人，去服事他人。

領導價值與功課：

- 愛的表達：洗腳是卑下的工作，除了最親近的人或主人，一般人不會為人洗腳。但耶穌不忌諱為門徒做，因為耶穌愛他的門徒，藉洗腳表示出他對門徒至深的愛。

- 互相順服：門徒之間常因為爭地位而互不相讓，耶穌這個動作正教導他們：即使地位崇高的主尚且為門徒洗腳，他們之間更要彼此洗腳，互相順服。

- 保持聖潔：門徒在世上可能會沾染世俗的污穢，主願意親自潔淨門徒身體的污穢，叫他們在世上靠著主保持聖潔，手潔心清的親近神。

- 服事行動：耶穌平時教導門徒認識真理，這次言教又身教，為我們留下了一個彼此服事，彼此相愛的好榜樣。我們也知道不單用口傳講真理，更是要用行動活出來，成為弟兄姊妹的榜樣。

應用：

- 這個世界的價值觀往往與耶穌所教導的相反，「謙卑是弱者的表現」、「寧可我負萬人、不叫一人負我」。世人一輩子追求的就是高人一等，讓人來服侍。怎可能低聲下氣人的服侍人？因為人有許多心裏的障礙如：驕傲，面子問題，怕被他人取笑。潮流文化只追求自我表現、自我抬舉，以為謙是代表沒信心。基督教導我們的卻是不同：「你們裡頭為大的，倒要像年幼的；為首領的，倒要像服事人的。」（路22：26）教會有一些事奉是最不顯眼的，或最少人參與的，例如規勸犯罪的弟兄姐妹、關懷軟弱的肢體、調解肢體間的紛爭、化解不滿領導的肢體的心結、負起教會重大決定的責任。這些讓人頭痛的事，比起掃地、清廁所還要困難。這實在要很大的勇氣才能擔當，求主賜力量願意承擔這些困難的事奉。

- 教會弟兄姊妹同工的過程當中，常會有意見不同的時候。起爭論的原因，常常不是真理的爭議。而是個性上的衝突，常常爭論的是「某人的態度不好，說話得罪了我」、「某人當眾批評我的想法，不給我面子。」這就像當初門徒當中爭誰為大一樣。耶穌說：「是誰為大？是坐席的呢？是服事人的呢？不是坐席的大嗎？然而，我在你們中間如同服事人的。」(路22：27)這是耶穌來到世上服事的態度。真正為大的要謙卑，要獻身為別人服務。我們真要學習主耶穌，甘願讓別人批評不還擊，反而為批評的人禱告。如此許多的誤會就不會難解，彼此的怨恨就不至升高了。

II．主應許同在（約翰福音：14：10～20，15：5)

主耶穌在傳道之初就完全順服父神的旨意，他知道天父與他同在，他在世間不是憑自己的心意做事，「惟有看見父所做的，子才能做；父所做的事，子也照樣做。」（約5：19）在最後晚餐時他再次說到這點：「你們當信我，我在父裡面，父在我裡面。」（約14：11a） 不但他與父生命相連，他更把這種生命的連結擴大到他與門徒之間。他說：「我是葡萄樹，你們是枝子。常在我裡面的，我也常在他裡面，這人就多結果子；因為離了我，你們就不能做甚麼。」（約15：5）住在主裏面的意思就是「生命相連」，就是與他們同在。基督時如何住在我們裏面呢？是藉著住在我們里面的聖靈。基督應許與門徒同在，同在的保證就是將要來到的聖靈保惠師。

領導架構：

- 領導基本要素：領導者、被領導者都與前一段相同。情境是在最後晚餐結束，基督明白告訴門徒與他們同在的時候不多了。因為知道主將要離開，門徒心中憂愁起來，不知如何面對茫茫的未來。

- 影響方式：基督給他們一個寶貴的應許：主必與他們同在，聖靈保惠師將要來，成爲他們的保護者、安慰者、並指教他們明白真理。

- 領導價值：在耶穌離去之前，他並沒有丟下門徒、撒手不管。他知道門徒心中的憂愁，因此應許賜下聖靈保惠師與他們同在。這是對門徒極大的安慰。

領導價值與功課：

- 生命的連結：主要我們住在他裏面，就如他住在天父裏面一樣。這是生命的連結。主一生遵行天父的旨意，不憑自己的私意行。當我們有了主的生命時，也當效法主的樣式，時時以父神的旨意為念。我們與主之間不單是外表行為的學習，而是生命的連結。我們能讓主耶穌的生命住在我們裏面。所思所想、所言所行，都有主耶穌的樣式。主耶穌對門徒的領導不是靠著組織的約束，完全是生命相連。

- 同在的安慰：領導者離開是個很大的震撼，跟隨者如何單獨面對重重的困難。主耶穌是個負責的領導者，他沒有撇下門徒不顧。他應許聖靈與他們同在。聖靈在世上將要，安慰、保護、賜他們能力。這是門徒能夠繼續主的傳道工作，不至灰心失望最大的保證。

- 工作的傳承：因為我們得到了從基督來的新生命，我們才能做出他要我們做的事。他說：「我實實在在的告訴你們，我所做的事，信我的人也要做，並且要做比這更大的事，因為我往父那裡去。」（約14：12）他在地上的工作沒有結束，所有屬他的人就是他工作的接棒人。

應用：

- 在教會的服侍中常有一種不健康的現象，就是一旦離開了原來的崗位，就不在與繼任者有任何的關聯。似乎是自己的責任已了，接下來的工作就不在與自己有關。主耶穌從來不把工作當成可推卸的責任，也不把門徒當成工作職務的關係。他們之間有生命的連結。所以就算離開世界，他仍應許與他們同在。我們在教會的服侍也是如此，生命的傳承是綿延不斷的，我們所求的不是工作的果效，而是人的造就。如果存著這樣的心，就算離開某個服侍崗位，仍然會為繼任者代禱紀念，希望他能接下棒子，不斷更新、進步。

III． 預告將來的危險 （約翰福音15：18～21，16：1～4，17：13～18）

主耶穌預知他走了之後門徒將會面對的困境。世人會恨他們，因為世人已經恨主。他們屬主、不屬世界，他們的價值觀與世人的不同。所以世界容不下他們。主要他們有心理準備：「僕人不能大於主人。他們若逼迫了我，也要逼迫你們。」（約15：21）主將這些事預先告訴他們，使他們不至於驚惶失措而跌倒。世人會把門徒趕出會堂、甚至殺害。（約16：1～4）主在警告之後，同時帶給他們安慰：「我將這些事告訴你們，是要叫你們在我裡面有平安。在世上，你們有苦難；但你們可以放心，我已經勝了世界。」（約16：33）平安的源頭是：主已經勝過了世界。在十字架上主已經得勝。撒旦的勢力不再能轄制門徒。因為住在天父右邊為門徒祈求：求神保守他們脫離那惡者。（約17：15）

領導架構：

- 領導基本要素：領導者、被領導者、情境與前一段相同。門徒知道主將要離開，門徒對可能臨到的逼迫心生恐懼。

- 影響方式：主預先警告他們可能遭遇的危險，並應許在天父面前為他們祈求。並安慰他們最後的勝利，因為主已經得勝。

- 領導價值：主清楚知道世界對他的迫害的態度，同樣會轉移到門徒身上。他沒有掩飾著將要來的危機。事先向門徒發出預警。但是他不絕望，因為他知道神的計劃最後必然得勝，因此他能安慰門徒，在困境中心存盼望。

領導價值與功課：

- 危機的透視：耶穌能預見門徒身處險惡的世界，到處充滿了對神真道的排斥、與對基督徒的逼迫。這並不意外，因為基督自己也曾受這些逼迫。僕人不能大過主人。主的警告讓門徒先有個心理準備，並能堅定意志度過艱難的環境。身為領導人，必須有屬靈的透視力。知道世界對教會將會有的態度，事先發出警告。

- 正面的激勵：雖然看到將來的困難，耶穌身為領導者，並不會失去盼望。他預先對門徒發出警告，也告訴他們要堅持到底，因為他已經戰勝了撒旦的勢力。堅持信心必然不至羞愧。身為領導者面對危機時，應該不能絕望、要能正面的激勵跟從者。

應用：

- 領導者對教會身處世界可能遭到的排斥，必須對信徒發出警告。這是從主耶穌時代一直到現在都不曾改變的事實。世界不可能對教會友善，因為人陷在罪中，犯罪的人不可能愛光。這是傳道人應該有的認知，也是傳道人該向會眾發出的警戒。與世界妥協的，報喜不報憂的傳道人，將會是會眾失去了警戒、將遭到更大的虧損。

- 領導者對跟隨者的擔憂，應該盡可能扮演安慰者的角色。在教會動蕩的時期，身為領導人，有責任安定團體浮動的情緒。主耶穌並沒有粉飾太平、報喜不報憂。他明白告訴門徒他們可能遭遇的困難，但是他同時也安慰門徒必然與他們同在。領導者的安慰是跟隨者穩定的力量，神同在是安全最大的保障。身為教會的領袖不能放棄安慰、激勵會眾的角色。

IV. 為門徒的合一禱告 （約翰福音17：11， 20~23）

「我不但為這些人祈求，也為那些因他們的話信我的人祈求， 使他們都合而為一。正如你父在我裡面，我在你裡面，使他們也在我們裡面，叫世人可以信你差了我來。 你所賜給我的榮耀，我已賜給他們，使他們合而為一，像我們合而為一。 23 我在他們裡面，你在我裡面，使他們完完全全的合而為一，叫世人知道你差了我來，也知道你愛他們如同愛我一樣。」（約17：20～23）

領導架構：

- 領導基本要素：領導者、被領導者、情境與前一段相同。門徒之間曾出現爭誰為大的情形，也因此有分裂的危機。

- 影響方式：耶穌為他們的合一向天父禱告，求天父保守門徒之間合一，就如基督與父神合一一樣。

- 領導價值：維持團體的合一是領導人最大的責任。團體的成員之間彼此勾心鬥角時有所聞，主耶穌領導著這一群可能分裂的團隊，他沒有喪失對他們的愛心。在離世之前仍然為他們的合一向天父祈求。

領導價值與功課：

- 竭力保守合一：對於一個組成複雜、個性互異的團隊，合一是最難達到的一個目標。幾乎從有教會以來，分裂的事情從來就不曾停止過。主耶穌也深知道門徒的弱點，他在生命的最後一刻，仍不忘記向父神祈求。維護教會的合一。我們今天看到主的禱告，真是感到羞愧。我們對合一的追求遠遠不如主的期待。

- 領袖為團體的合一祈求：身為教會的領袖理當竭力維護教會的合一，但是時常分裂的原因也是因為領袖的不合。合一的基礎是：我們都是屬主的人，主住在我們裡面，是天父的保守使我們完完全全的合而為一。就如主為我們的合一祈求一樣，我們也當竭力的為教會的合一祈求。

應用：

教會的分裂是是最讓主傷心的事，分裂的原因多半是為了領袖個人的因素，或意見不同，或個性差異、或做事方法不同。最後把整個教會帶進爭鬥之中。我們身為教會領導人，應該有個強烈的願望。盡一切所能維護教會的合一。即使教會出現紛爭，當以最大的努力以協調的方式解決。最怕就是領袖自己捲入其中，互相明爭暗鬥。如此教會就陷在分門結黨的惡鬥當中，不但無法發揮合一的見證，反成為不信的人的笑柄。願所有身為領袖的基督徒，深切體會主為我們合一禱告的心，若非真理的大是大非，寧可讓步、寧可犧牲，決心不再惹主傷心。

結論

在耶穌最後晚餐的經文中，我們學到了一些有關領導的功課。首先是「耶穌洗門徒的腳」讓我們學習謙卑服侍人。其次是「主應許同在」讓我們知道要住在主裏面、與主生命相連。接著「主預告將來的危險」讓我們明白教會面對世界的敵視、應有心理準備。最後「主為門徒的合一禱告」讓我們體會主對教會合一的殷切盼望。這段經文教導我們寶貴的領導的屬靈原則，當我們仔細研讀其中寶貴的教訓，讓我們摸到主耶穌在當時帶領門徒時，心中對他們的盼望、與關愛。他在最生命最後的一段時間，仍不忘記教導門徒如何維護教會的真理。我們每位基督徒都可能成為教會將來的領導人，讓我們有個共同的心願，從主耶穌那裏學習他對門徒的愛心，認真地對待教會中的每個弟兄姐妹。

Don't Go Breaking My Heart

Don't go breaking my heart

I couldn't if I tried

Honey if I get restless

Baby you're not that kind

Don't go breaking my heart

You take the weight off me

Honey when you knocked on my door

I gave you my key

Nobody knows it

When I was down

I was your clown

Nobody knows it

Right from the start

I gave you my heart

I gave you my heart

So don't go breaking my heart

I won't go breaking your heart

Don't go breaking my heart

And nobody told us

`Cause nobody showed us

And now it's up to us babe

I think we can make it

So don't misunderstand me

You put the light in my life

You put the sparks to the flame

I've got your heart in my sights

來自困境中的領導

腓立比書是一篇獄中書信，是保羅在監獄中寫給他所建立的腓立比教會的弟兄姐妹。書中充滿了對他們的感情。從文字中看到了保羅雖然身處困境，仍不忘傳遞，對他們屬靈成長的殷切期待。他提到了自己與主親密的關係，也指出這種與主同在的生命，是讓他不怕艱苦，滿有喜樂的原因。他勉勵大家效法主的犧牲、努力為主而活、並向著人生最終的目標直跑。他對群羊的愛心，是值得眾人學習的榜樣。

對主負責

保羅雖然身陷囹圄，但仍然念念不忘，腓立比教會的弟兄姐妹。不斷鼓勵他們效法主耶穌捨己犧牲的榜樣，與他同死，與他同復活。身為領袖是在主前為眾弟兄姐妹負責。因為主的日子將要來到，有一天我們都要向主交賬。身為領袖的，主所向我們要求的是忠心，我們是否盡心盡力，牧養主的羊群。是否忠心把真道傳講清楚，是否把人完完全全帶到主面前。保羅在本書中殷切的叮囑腓立比教會：「你們顯在這世代中，好像明光照耀。將生命的道表明出來，叫我在基督的日子好誇我沒有空跑，也沒有徒勞我以你們的信心為供獻的祭物，我若被澆奠在其上，也是喜樂，並且與你們眾人一同喜樂。」（腓2：15～17）他仍然心中牽掛著弟兄姐妹的在主前的成長。因為這是主所交托他的使命。身為領袖，忠於主的托付是最重要的品格。保羅這篇書信正反映出他對腓立比教會殷切的愛心。即使環境艱難，他仍然用一切可能的力量，繼續帶領著這個教會。

成為眾人的榜樣

領袖日常生活的一言一行，都被看在跟從者的眼中。因此他不可能像一般人一樣，享有同樣的隱私權。甚至他的生活、思想、言論都應該保持某種透明度，他的行為可以讓弟兄姐妹效法，同時缺點讓他們檢驗。常見領袖因為行為受到批評而受傷，這是身為領袖必須犧牲的地方。有些世間的領袖，常常藉著種種階級制度，讓自己與一般跟從者保持距離、刻意製造神秘感。其實真正的背後的動機，很可能是不願讓人看到自己的弱點，以免削弱別人對他的尊敬。保羅不怕讓大家知道他的軟弱。他曾說過：「有誰軟弱，我不軟弱呢？」（林後11：29）同樣的他也不避諱讓人效法他的榜樣，因為他知道自己不是自誇。而是深信自己是認真效法基督的人，他要大家像他一樣的效法基督。當他說完自己一生追求基督的態度：「就是忘記背後，努力面前的， 向著標竿直跑，要得神在基督耶穌裡從上面召我來得的獎賞。」之後，他要求大家照他的榜樣行：「所以我們中間，凡是完全人總要存這樣的心；… 弟兄們，你們要一同效法我，也當留意看那些照我們榜樣行的人。」（腓3：14～17）他又說：「你們在我身上所學習的，所領受的，所聽見的，所看見的，這些事你們都要去行，賜平安的神就必與你們同在」（腓4：9）這樣的言論，有可能會被誤解為自誇。但他敢說出口，證明他的言行不怕別人放在陽光下檢驗。

應用

身為教會中的領袖，一定要以身作則，自己所傳講的道，必然要身體力行活出來。作弟兄姐妹的榜樣，就不怕把自己的平時的生活，言行讓大家知道。當弟兄姐妹看到自己的領袖，說到做到、不隱藏、不假冒為善的生活態度。大家不但不會輕視，反而更加尊敬他。

在任何景況、凡事靠主

保羅在困境中也能喜樂，因為他過著以主為中心的生活。當他說出：「我無論在甚麼景況都可以知足，這是我已經學會了。我知道怎樣處卑賤，也知道怎樣處豐富；或飽足，或飢餓；或有餘，或缺乏，隨事隨在，我都得了祕訣。我靠著那加給我力量的，凡事都能做。」（腓4：11～13）的話時，是身在監獄當中。這不是坊間積極思想的書中所宣稱的，當人努力禱告時，不管任何困難的事都能做到。」保羅不是過著以自己為中心的生活，他的心思意念，全放在主所交托他福音的使命上。他所說的凡事都能做，是指他在最困難的環境中，也能靠著主所賜下的平安，心存滿足、安然度過。

應用

保羅喜樂的源頭，在於他與主親密的關係。我們在世間，是否常為生活憂慮，或者是為別人對我們的批評而煩惱。名與利纏繞著我們，叫我們無法如古人所說的超脫世俗：「不以物喜、不以己悲。」求主給我們一顆渴慕親近他的心。生活中或富貴、或貧賤，或受讚揚，或受鄙視。都不影響內心的平安。因為我們是住在主里面，只有他是平安的源頭。

大檢閱之五月編

一個月的時間過去了，有一件好事，但有三件事做錯了‧‧‧

先說說好事，那就是終於成為一萬石的大名了。接著的目標就是二萬石的大名。最後，當然是希望能令老婆大人同一家人能有至少是生活上的保障，在我回到老爸那裡時。

那三件壞事是：
1. 用了要找數的二萬大元買了香港興業，錢多身癢，唉‧‧‧；
2. 還有的是，到了現在這一刻香港興業的股價仍舊低於我買的時侯，真是‧‧‧；
3. 發覺雖然擁有五十萬戶的人口，但只有每年一萬石的收入，比率上實在太低了‧‧‧

實在要記下來，提醒自己不要再犯。

此外，收到匯豐銀行的萬應錢的申請表，看來很吸引。老爸，我應如何呢？求你指引我，為你作工。阿門。

教學一：銀行業﹝貸款質量篇﹞【摘取自市場先生 】

現時國內銀行貸款採用五級分類制度，根據內在風險程度將商業貸款劃分為正常、關注、次級、可疑、損失五類。這種分類方法是銀行主要依據借款人的還款能力，即最終償還貸款本金和利息的實際能力，確定貸款遭受損失的風險程度，其中後三類稱為不良貸款。

以前，國內銀行對不良貸款的分類方法係所謂的“一 逾 兩 呆”。 逾期貸款是指借款合到期未能歸還的貸款，呆滯貸款是指逾期超過一年期限仍未歸還的貸款，呆賬貸款則指不能收回的貸款，是一種根據貸款期限而進行的事後監督管理方法。

而五級分類法是建立在動態監測的基礎上，通過對借款人現金流量、財務實力、抵押品價值等因素的連續監測和分析，判斷貸款的實際損失程度。五級貸款的分類標准分別為：

（一）正常：借款人能夠履行合同，沒有足夠理由懷疑貸款本息不能按時足額償還。
（二）關注：盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對還款產生不利影響的因素。　　
（三）次級：借款人的還款能力出現明顯問題，完全依靠其正常營業收入無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也可能會造成一定損失。
（四）可疑：借款人無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也肯定造成較大損失。
（五）損失：在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之後，貸款本息仍然無法收回，或衹能收回極少部分。

銀行貸款質量可以睇：
1. 減值貸款比率
2. 不良貸款比率

銀行要為貸款可能發生的損失，計提貸款損失準備金，撥備足夠與否，可以睇撥備覆蓋率。

投資之道二：工作的重要

工作的重要在於能提供穩定的收入，有穩定的收入才能實行有計劃的儲蓄。試想想，只要每月做好自己份工，就有收入，上進一點的話，再加上好一點的際遇，就能加薪，增加儲蓄的步調。

如果自己是老闆的話，就是另一個故事了，不論你要冒的風險有多大，都要準時出人工。所以我們打工的要受氣是很正常的，特別是有了MPF之後，打工的供了多少﹝當然在HK$1,000.00以下﹞立即有100%的回報﹝是老闆出的﹞，即是說要在投資中損失了50%或以上才入肉。試問那有這麼好的投資，這是工作重要的第二個原因。

工作也是一個磨練自己的好機會，當中除了能令自己的處事待人更成熟外，個人的意志、技能、修養、態度、經驗和善用時間的技巧也能得到長成及累積。人工給你是日常的工作及受氣再加修為的成長。令你成為一個有內涵的人，也更能學會體諒人。這樣有了財富才更有意義。

說到心底裏的話一：中資銀行﹝fr. Tony﹞

如此，現在我們聽到好消息，而中資銀行的業績無比亮麗。

中國工商銀行（1398）的第1季溢利為330億元人民幣，遠優於先前所預期的。

這是真實的，尤其是因為我曾憂慮2007年的溢利有可能被額外的股市增益誇大（即在瘋狂股市中的交易或額外客戶交易中的增益）。 然而，鑒於此等數據，大家對2008年的全年業績可以有什麽期望？此外，由於這必然是純粹猜測的結果，我的快速反應會是將此數目乘以四，即假設未來三個季度的溢利相同，結果相當於1300億元人民幣，而這未能通過現實檢查，因為這聽起來確實極高。不過，即使將此折讓至1200億元人民幣，然後不理會港元兌人民幣的匯率，那麼大家會得出較為保守的1200億港元，這是繼去年上升76%之後約上升40%。

按每股6.20元計，工行的市值約為20000億元，我相信這意味著該行為全球市值最大的銀行。但按此計算，工行的市盈率為16.6倍。考慮到該行位於全球增長最快的經濟體系中，估值並不昂貴。這個計算結果是基於我上述的保守路線作出的，因而假如大家更加樂觀的話，可能及也許會下降至13倍。

該公司的前景沒有盡頭，此外，如你被誘使將之納入到你的投資組合，那麼還可考慮其他一些看來更為精選的中資銀行。 儘管如此，還有謹慎的餘地，那就是工行的每股資產淨值僅為1.61元人民幣，而高出3.5倍的股價相當昂貴，但就牛市而言，這並非那麼等殊。

中國建設銀行（939）的溢利更為引人入勝，因為第1季的溢利幾乎與工行的一樣豐碩，為320億元。如大家按此乘以四，並將之折讓至約相同數額，並且亦不理會轉換為港元的匯兌增益，然後，我們得出相同的最後數字，即1200億港元。然而，按股價6.80元計，建行的市值為14000億元。按此計算，建行的市盈率低於12 倍。

這誠然不能通過現實測試，因此大家找出錯誤的地方，但建行給人的印象是，這間銀行擁有一個大型的投機股票投資組合，因爲業績報告沒有嘗試將之涵蓋。然而，令人驚訝的是，建行的每股資產淨值高於工行，為1.92元人民幣。在此基礎上，比較這兩間中資銀行，建行會是較佳之選。

中國銀行（3988）以現價計，市值僅為10000億元，而其公佈的首季盈利超過210億元人民幣，2008年全年盈利或可達到800億元，市盈率為12.5倍。儘管對於潛在股東來說，此預測似乎言過其實，但我卻認為較切合實際，因為這扣除了為次按資產作出的撥備。 中行的資產淨值為1.73元人民幣，這將給予該行一個優勢。部分人士認為，中行的業務主張不如其他銀行有效，但這僅為市場流傳的言論，可能很容易找到破綻。然而，中行確實與中央政府關係密切，從中行被選處理公眾海外投資業務可見一斑。

所以，在進行投資選擇時可以看到，這三間銀行各有千秋，視乎買家的喜好。但是，這並不包括另一家表現理想的交通銀行（3328），該行也值得放入名單之列。

投資之道一點二：其他文章 ~ 儲蓄而富足 (fr. Tony)

我出生於1932年，這或許比我的大部分讀者要早，但除了歲數外，沒有令我的地位較高，這誠然沒有增加我的智慧或令我更加勤勉，這是我太太最喜歡的言辭。但如理性運用，則可增加我的經驗，不過只是在小心運用的情況，因為我看到很多有經驗的人為求本身的利益而將之濫用。

但我昨天獲得一本由Jeremy J. Siegel 撰寫的「Stocks for the Long Run」，書中開首部分講述（或在我的腦海縈繞），股份的表現極其優於債券或甚至黃金，但沒有與地產物業相比。Siegel並提及，在1801年投資於股票的1,000元現時的價值會是127億元。

這相當令人難以置信，但他繼續以大篇幅加以闡明。然而，我不認識任何有這麼長壽的人，不幸地，我的祖先或前輩真的沒有那麼長命，他們未有留給我這筆款項。他確實談及如資本不變則會是不尋常的事，因為資本會由於受到損害而減少。我亦不能肯定是否會有一些潛在的稅務債項，而我肯定某些政府會受到此等紅利的誘惑，雖然可能會被遺贈予慈善機構，或至少是較大的比例，所以就算錯過了，我亦不會感到過於沮喪。

然而，於1932年，道瓊斯工業平均指數為41點。倘若我的仙女婆婆在我的嬰孩禮時僅贈與我100英磅，並投資於紐約證券交易所，則現時的價值會逾3萬英磅，而這還不包括我會賺取了的股息。不過，這純粹是想像，因為我並無仙女婆婆，但當我21歲成年時，我確實將我的教父為我購買的一份保險單兌換成現金。

儘管如此，有趣的是，投資於股票的100元（即使扣除股息）會令我獲得如此的一筆收益，但如將之投資於在1960年代組成的恆生指數，結果會好得多。道指在1965年至1982年一直保持於相對穩定的水平，約為800點至900點，因而道指只是在過去的25年增長約15倍。

這對於投資沒有很大的驗證，因為這會是在買賣或甚至在轉換股份時無須專家意見的純粹指數，但確實說明很多有關儲蓄的力量。如一人每月投資1,000元，你在一年後便會儲存12,000元，而如果你每年可以10% 的比率（3.5%的年息以及6.5%的增值）獲利，你在第二年年底便將會累積到約75,000元。這並非區區小數，而我相信屆時你已獲加薪，並從那時起你將可每月增加1,000元的儲蓄額（如非更多），那麼，10年後你的儲蓄（包括年息和增值）會約為 30萬元。

據此理論，你每月儲蓄1,000元，首五年後增加至每月2,000元，那麼十年後的價值將逾30萬元。倘若你收入甚高，最初每月能夠儲蓄1萬元，我相信大部分讀者都有此能力，那麼在十年之後，你的銀行戶口將擁有300萬元存款。

儲蓄的自律性將可確保你享有富足的退休生活，而非倚賴對存款投資的財務技倆。

我只讀了Siegel作品的第一章，文章中說到股票投資比債券投資所具有的優勢時，毫不含糊。他還以很長的篇幅，證明投資者避開似乎處於高位水平的市況，相比每月定期買入股份而不理股價的人士來說，處於一種不利的財務形勢。我未有詳細提及此論點，因這似乎與我過往的行徑相違，但我清楚這是對的。

這種定期投資、拒絕套利的理論，我也認為不僅是理論，而是我所相信的定律。但所有人，包括我自己在內，確實很難抵受在極短時間內賺取豐厚收益的誘惑，並且希望能夠有機會再次買回，或及時換馬至更好的股票。

如果大家能夠忍手不賣，而且不去了解昨天的股價如何，因這會誘惑你放棄堅持到底，那麼你應該會有一個非常愉快的投資未來。你對投資所作的改動越少，為你帶來的收益便越佳。

現在？還是忍？

現在要決定的是： -
1. 次按完了沒有？
2. 京奧完後，經濟如何？
3. 是否 Sell in May and Walk Away?

簡單點看： -
1. 次按最好未完，來一個終極一跌先，這樣就能買到便宜樹苗了，那‧‧‧要忍嗎？但如果次按將近尾聲，現在不買的損失就更大了。所以，兩害取其輕，繼續要投資。
2. 京奧完後，經濟很大機會會緩一下，長短深淺就不知了，但通漲還是會繼續，錢不是資產，會隨通漲減值，所以還是繼續投資好。
3. 想過以上兩點，也不用多想了，當然不能 Sell in May and Walk Away。

所以，我會繼續月供滙豐控股。而其他的就要再想想了。